Согласно популярной точке зрения, причиной Великой депрессии был крах фондового рынка в 1929 г. Это не так. Фактически рецессия началась до этого краха, и позднее, в ходе депрессии, совсем другие факторы играли центральную роль. Тем не менее этот крах был важным событием. С 1921 по 1929 г. фондовая биржа переживала бум Цены акций росли намного быстрее, чем дивиденды, которые выплачивались фирмами, и в результате отношение дивиденды/цена снизилось с 6,5% в 1921 г. до 3,5% в 1929 г. 28 октября 1929 г. индекс цен на акции упал с 298 до 260. На следующий день он упал еще ниже, до 230. Это было падение на 23% за два дня и падение на 40% с пиковой точки в начале сентября К ноябрю индекс упал до 198 За коротким улучшением на рынке акций в начале 1930 г. последовали дальнейшие падения цен на акции, по мере того как глубина депрессии становилась все более и более очевидной для участников рынка. К июню 1932 г. индекс достиг дна — 47 . Динамика индекса с января 1920 г. до декабря 1950 г. показана на Реальный валютный курс, внутренняя и иностранная реальные ставки процентаВ параграфе 21 3 мы определили отношение между текущим номинальным валютным курсом, текущими и ожидаемыми будущими внутренними и иностранными номинальными ставками процента и ожидаемым будущим номинальным валютным курсом (уравнение (21 7)) В этом приложении выводится аналогичное отношение, но уже в категориях реальных ставок процента и реального валютного курса Затем кратко обсуждается, как это альтернативное отношение может быть использовано для рассмотрения изменений реального валютного курса Было ли причиной октябрьского краха 1929 г. неожиданное понимание того, что депрессия уже шла? Ответ: нет Об этом нет никаких свидетельств в главных новостях в октябре Источником краха почти с уверенностью можно назвать конец спекулятивного пузыря Держатели акций, которые купили акции по высоким ценам в ожидании дальнейшего роста этих цен, впали в панику и попытались продать свои акции Результатом стало сильное падение цен.